Louis Stevens

Quelle: LockheedMartin.com

Anlagethese

Meine weltliche Aufwärtsbewegung bei Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsaktien beruht auf fünf Grundpfeilern.

  1. Das internationale Wettrüsten, das sich zumindest in den nächsten 50-100 Jahren weiter beschleunigen wird. Wenn es im nächsten Jahrzehnt nicht China ist, wird es Indien oder der Nahe Osten sein. Wenn es nicht diese Länder sind, ist es Weltraumverteidigung, wenn wir in den Kosmos reisen.
  2. Während sich die Wirtschaft weiter globalisiert, wird eine globale Polizei erforderlich sein.
  3. Der Weltraum ist eine wachsende Grenze. So wie eine Stadt, ein Landkreis, ein Bundesstaat oder eine globalisierte Wirtschaft eine Verteidigungs- / Polizei benötigt, wird auch der Weltraum dies tun.
  4. Verteidigungsausgaben sind für die nationale Sicherheit von entscheidender Bedeutung, was bedeutet, dass die US-Regierung keine militärische Ausrüstung von internationalen Verteidigungsunternehmen beziehen kann. Dies ist ein entscheidender Faktor, der sich insbesondere angesichts von Ereignissen wie dem Coronavirus, die nationale Besorgnis über unsere Abhängigkeit von chinesischen Lieferketten ausgelöst haben, niemals ändern wird.
  5. Die verstreute Präsenz von Verteidigungsunternehmen in den Vereinigten Staaten schafft ein Umfeld, in dem der Kongress Anreize erhält, das Verteidigungsbudget aufrechtzuerhalten, andernfalls verlieren sie Arbeitsplätze in ihren Distrikten.

Diese fünf Säulen dienen als Grundlage für die Erstellung der folgenden Investitionserzählung. Angesichts dieser fünf Säulen habe ich Anteile an Lockheed Martin (LMT), L3Harris Technologies (LHX) und Northrop Grumman (NOC) aufgebaut.

Das internationale Wettrüsten (Aka the China Threat)

Die Trump-Regierung und der jüngste Ausbruch des Coronavirus haben die starke Kluft zwischen den politischen Realitäten Chinas und der USA deutlich gemacht. Das heißt, man agiert als autoritäre, selbstbekannte kommunistische Supermacht. Während die andere als demokratische (wenn auch nicht perfekte) Nation agiert, die darauf ausgerichtet ist, den Einzelnen zu stärken, indem ein Umfeld geschaffen wird, in dem Leben, Freiheit und das Streben nach Glück als Rechte angesehen werden.

Vor diesem Hintergrund wetteifern beide Unternehmen um die globale Hegemonie, und wie wir in den letzten 70 Jahren der Dominanz der USA gesehen haben, beeinflusst derjenige, der den größten Stock trägt und die Reservewährung der Welt kontrolliert, die Politik des Restes der USA 190 oder so Länder. Im 21. und 22. Jahrhundert will China diese Macht sein, daher haben wir einen dramatischen Anstieg der Militärausgaben durch die KPCh erlebt, wie weiter unten zu sehen ist.

Quelle: MotherJones.com

Hier ist ein weiteres Diagramm, um die Beschleunigungsrate zu veranschaulichen, mit der China für sein Militär ausgibt.

Quelle: www.brookings.edu

Wie oben zu sehen ist, hat China seine Verteidigungsausgaben dramatisch erhöht, um mit den Vereinigten Staaten als einflussreichste Supermacht der Welt zu konkurrieren. Als Reaktion darauf haben die USA auch ihre Verteidigungsausgaben beschleunigt.

Quelle: Washington Post

Wie oben zu sehen ist, haben sich die US-Verteidigungsausgaben wieder beschleunigt, und angesichts der wachsenden chinesischen Bedrohung sollten diese Ausgaben nur weiter steigen.

Die Notwendigkeit einer globalen Polizei

Meine Argumentation lässt sich in diesem Fall mit folgenden Punkten zusammenfassen:

  • Ein Haushalt zahlt für irgendeine Form von Sicherheit. Eine Stadt zahlt für Sicherheit. Ein Landkreis zahlt für die Sicherheit. Ein Staat zahlt für Sicherheit. Ein Land zahlt für Sicherheit. Eine globalisierte Welt wird also auch viel für die Sicherheit bezahlen. Unabhängig davon, ob Verteidigungsunternehmen in die USA, nach Indien oder Japan verkaufen, wird es immer einen Bedarf an groß angelegten Waffensystemen für Sicherheit und Verteidigung geben.

Dies führt zu der Schlussfolgerung, dass sich die Verteidigungsausgaben weiter beschleunigen werden. Welches ist die Realität. Selbst wenn die Welt völligen Frieden erreichen würde (was in den nächsten 100 Jahren noch lange nicht geschehen wird), wäre die nächste Verteidigungsgrenze der Weltraum, in dem wir weitaus mehr Bedrohungen haben als auf der Erde.

Verteidigung als Angelegenheit von nationaler Bedeutung

Unternehmen wie Lockheed Martin, Northrup Grumman und L3Harris Technologies sind für die USA unverzichtbar. Das heißt, ihre Arbeit kann nicht an eine billigere internationale Alternative ausgelagert werden. Dies wurde außerordentlich durch die Unterbrechungen der Lieferkette unterstrichen, die in den USA aufgrund unserer Abhängigkeit von China als weltweitem Drehkreuz für billige Fertigung aufgetreten sind.

NAFTA (jetzt USMCA) wurde unterzeichnet, damit westliche Industriedemokratien zusammenwachsen und eine Union bilden können, die sich durch kombinierte wirtschaftliche Macht für bestimmte politische Ideologien einsetzt. Wir haben diese Ideale aufgegeben, um kurzfristige Gewinne zu erzielen, und dadurch unsere Eigenständigkeit und nationale Sicherheit geschädigt. Während Masken und bestimmte Technologien für die nationale Verteidigung möglicherweise nicht so wichtig sind wie beispielsweise Kampfjets und Weltraumverteidigungstechnologie, sollte die Kombination der Coronavirus-Störungen und Chinas aggressiven Militärausgaben die Verteidigungsausgaben in den USA nur weiter festigen und befeuern.

Politische Technik

Verteidigungsunternehmen wie Lockheed Martin, Boeing (BA) und Northrup Grumman wenden eine als politisches Engineering bekannte Taktik an, bei der diese Verteidigungsunternehmen Operationen an möglichst vielen Standorten in den USA einrichten. Dies führt zur Schaffung von Arbeitsplätzen in zahlreichen politischen Bezirken in den Vereinigten Staaten.

In dem “Wer wir sind“Seite von Lockheed Martins Website, behaupten sie, Lieferanten für das Unternehmen in zu haben jeder einzelne US-Bundesstaat.

Operationen: Über 375 Einrichtungen und 16.000 aktive Lieferanten, darunter Lieferanten in allen US-Bundesstaaten und mehr als 1.000 Lieferanten in über 50 Ländern außerhalb der USA.

Der US-Kongress ist also sicherlich kein Anreiz, den Geldfluss zu verringern, der Arbeitsplätze in ihren Gemeinden schafft und die nationale Sicherheit erhöht. Stattdessen besteht ein Anreiz, das Verteidigungsbudget tatsächlich zu erweitern, um mehr Arbeitsplätze in ihren jeweiligen politischen Bezirken zu schaffen.

Dies wird weiter durch eine Karte belegt, die Lockheed Martin in Bezug auf die wirtschaftlichen Auswirkungen des F-35-Kampfflugzeugs veröffentlichte. Es ist sehr interessant, interaktive Karte, die hier zu finden ist. Um klar zu sein, schreibe ich Lockheed Martin oder einem Verteidigungsunternehmen in dieser Angelegenheit keine Absicht zu. Ich behaupte nur, dass sie an vielen Orten tätig sind, und der US-Kongress ist daher motiviert, diese Unternehmen zu unterstützen, um sicherzustellen, dass diese Arbeitsplätze in ihren politischen Bezirken bleiben, was wiederum die Wahlkreise der gewählten Beamten beschwichtigt.

Das neue Weltraumzeitalter

Der Weltraum ist eine wachsende Grenze, und Lockheed Martin konzentriert sich wie ein Laser auf das Segment. Unten sehen wir, wie Lockheed Martin seine Einnahmen aufteilt:

Quelle: Lockheed Martin GJ 19 10-K

Wie oben zu sehen ist, macht das Space-Segment von Lockheed Martin ungefähr 16% des Umsatzes aus und wuchs von 2018 bis 2019 gegenüber dem Vorjahr um 14%. Das Space-Segment besteht aus den unten aufgeführten Produkten.

Lockheed Martin Stock

Quelle: Lockheed Martins Twitter

So wie eine Stadt, ein Landkreis, ein Bundesstaat oder eine globalisierte Wirtschaft eine Verteidigungs- / Polizei benötigt, wird auch der Weltraum dies tun. Eine solche Realität ist unten dargestellt.

Quelle: Lockheed Martins Twitter

Und in meinem letzten Artikel über Lockheed Martin habe ich die Auswirkungen der Space Force erörtert. Während einige Leser dachten, es sei nicht ratsam, eine Investitionsthese auf die kommenden Anforderungen der Space Force zu stützen, ist es dennoch erwähnenswert, dass dieses Segment des Militärs in den kommenden zwei Jahren Lockheed-Martin-Ausrüstung im Wert von Hunderten von Milliarden Dollar verlangen wird Jahrzehnte.

Finanzanalyse: Sollten wir LMT heute kaufen?

Wenn Sie ein neuer Leser sind, finden Sie hier eine Einführung in die Bewertung von Aktien. Wenn Sie schon einmal hier waren, können Sie gerne zu dem springen, was Sie wissen. Ich nenne mein Bewertungsmodell das “L.A. Stevens-Bewertungsmodell”, bei dem ich aus einigen Blickwinkeln zum wahren inneren Wert eines Unternehmens komme. Am Ende gebe ich eine genaue Schätzung darüber, was Sie in Bezug auf die Gesamtrendite erwarten können. Hier ist ein Überblick über das Modell:

  1. Traditionelles Discounted-Cashflow-Modell unter Verwendung des Free Cashflows zum Eigenkapital, abgezinst durch unsere Kapitalkosten (als Anteilseigner)
  2. Discounted-Cashflow-Modell einschließlich der Auswirkungen von Rückkäufen
  3. Normalisierung der Bewertung für zukünftige Wachstumsaussichten am Ende des Zehnjahreszeitraums. (3a.) Dann kommen wir unter Verwendung des heutigen Aktienkurses und des prognostizierten Aktienkurses am Ende von 10 Jahren zu einer CAGR. Wenn dies den Markt deutlich genug übertrifft, investieren wir. Wenn nicht, warten wir auf einen besseren Einstiegspunkt.

Also lasst uns anfangen!

Schritt 1

Um Schritt 1 abzuschließen, müssen wir einige bemerkenswerte Annahmen treffen, von denen einige auf Schätzungen von Konsensanalysten basieren, die auf Unternehmensleitlinien basieren.

  1. In den letzten zehn Jahren hat Lockheed Martin seinen Free Cashflow pro Aktie mit einer durchschnittlichen Jahresrate von 14,78% gesteigert. Ein Großteil dieses Wachstums ist das Ergebnis von Aktienrückkäufen, daher müssen wir genau analysieren, wie das Wachstum des Kerngeschäfts aussehen wird. Zu diesem Zweck werde ich Schätzungen von Konsensanalysten vornehmen, wie unten zu sehen ist. Basierend auf dieser Grafik werden wir den freien Kern-Cashflow im Gleichschritt mit einem Umsatzwachstum steigern, das 2020 voraussichtlich 6,2%, 2021 5,54% und 2022 4,34% betragen wird.

Quelle: YCharts

Traditionelles Discounted-Cashflow-Modell

Annahmen Werte
Wachstumsrate von FCF zu Eigenkapital (10 Jahre) 4%
Terminal Wachstumsrate 2%
Abzinsungssatz (90 Jahre annualisierte Rendite S & P 500) 9,8%
Anfänglicher Free Cashflow zum Eigenkapital je Aktie 23,69 $
Fair Value $ 357,72

Quelle: Aus YCharts zusammengestellte Daten

Daher ist Lockheed Martin derzeit um etwa 3,4% (zu einem Preis von 369 USD) überbewertet, aber Dies ist weit vom Ende der Geschichte entfernt.

Schauen wir uns an, wie die Kapitalrenditeprogramme von Lockheed Martin die Geschwindigkeit beeinflussen, mit der das Unternehmen den Free Cashflow pro Aktie in den 2020er Jahren steigert.

Schritt 2

In Schritt 2 des L.A. Stevens-Bewertungsmodells bewerte ich die Auswirkung von Schwankungen der Aktienanzahl auf die Rate, mit der der freie Cashflow pro Aktie wächst.

Quelle: YCharts

Wie oben zu sehen ist, hat Lockheed Martin in den letzten zehn Jahren Aktien in großem Umfang zurückgekauft und die ausgegebenen Aktien um a verringert etwas mehr als 27% im letzten Jahrzehnt, Das ist gelinde gesagt unglaublich.

Vor diesem Hintergrund müssen wir die Rate anpassen, mit der der freie Cashflow pro Aktie in unserem Discounted-Cashflow-Modell wächst.

Discounted-Cashflow-Modell mit einbezogenen Aktienrückkäufen

Annahmen Werte
Wachstumsrate von FCF zu Eigenkapital (10 Jahre) 4%
Terminal Wachstumsrate 2%
Abzinsungssatz (90 Jahre annualisierte Rendite S & P 500) 9,8%
Anfänglicher Free Cashflow zum Eigenkapital je Aktie 23,69 $
Fair Value $ 357,72
Fair Value (einschließlich der Auswirkungen der Reduzierung der Aktienanzahl durch Rückkäufe) $ 446,35

Quelle: Aus YCharts zusammengestellte Daten

Nachdem ich eine Reduzierung der ausgegebenen Aktien um 25% berücksichtigt hatte, was 2% weniger ist als im letzten Jahrzehnt, kam ich zu einer effektiven Wachstumsrate des freien Cashflows pro Aktie von 7,04%, was zu einem beizulegenden Zeitwert von 446,35 USD führte .

Angesichts des Treibstoffs, der für das Wachstum des freien Cashflows pro Aktie durch Rückkäufe verwendet wird, ist Lockheed Martin bei einem Aktienkurs von 369,87 USD um etwa 17,13% unterbewertet.

Aber wir sind noch nicht fertig! Bisher haben wir festgestellt, inwieweit Lockheed Martin unterbewertet ist, aber wir haben nicht die Gesamtrendite ermittelt, die man erwarten sollte.

Schritt 3: Normalisierung des Aktienkurses für Wachstum nach 10 Jahren

In Schritt 3 normalisiere ich den Aktienkurs für das Wachstum nach 10 Jahren. Das Discounted-Cashflow-Modell bestimmt nicht wirklich, wie hoch die künftig erwarteten Renditen sein werden. Daher müssen wir eine letzte Annahme treffen, d. h., wie hoch der Preis für das freie Bargeldmultiplikator am Ende von 10 Jahren sein wird.

Annahmen Werte
Fair Value (Barwert aller zukünftigen Free Cashflows zum Eigenkapital) $ 446,41
Aktueller Preis für den Free Cashflow zum Eigenkapital 18.02x
Impliziter Preis für den Free Cashflow zum Eigenkapital zum Ende von 10 Jahren 9,68x
Konservativer Preis für den Free Cashflow zum Eigenkapital am 10-jährigen Ende 17,5x
Fair Value am 10-jährigen Ende 818,30 USD

Quelle: Aus YCharts zusammengestellte Daten

Wenn man also Lockheed Martin für 369 Dollar kaufen würde, Sie sollten eine annualisierte Rendite von 8,26% erwarten, allein aufgrund der Aufwertung des Aktienkurses.

Berücksichtigen wir nun die Dividende. Im Folgenden werde ich beschreiben, was Anleger erwarten können, wenn sie Lockheed Martin in einer Roth IRA kaufen und wenn sie es fallen lassen.

Bemerkenswerte Annahmen:

  1. In den letzten 10 Jahren hat Lockheed Martin seine Dividende um 15% pro Jahr erhöht. In den nächsten 10 Jahren habe ich konservativ prognostiziert, dass die Dividende jährlich um 10% steigen wird.
  2. Ich ging davon aus, dass die Dividenden zum Jahresende jährlich investiert werden, nachdem der Aktienkurs um 8,26% gestiegen war. Dies führt zu einer geringfügig niedrigeren annualisierten Rendite als bei einer vierteljährlichen Reinvestition.

Quelle: HughCalc.org

In Anbetracht des oben genannten DRIP-Szenarios könnte man eine jährliche Gesamtrendite von 10,87% erwarten, wenn Lockheed Martin für ~ 370 USD gekauft würde.

Risiken

Das größte Risiko für Lockheed Martin wäre eine dramatische Reduzierung der Verteidigungsausgaben. Bestimmte politische Fraktionen könnten die Verteidigungsausgaben drastisch senken, um Sozialprogramme zu finanzieren oder das wachsende Haushaltsdefizit der USA zu verringern.

Abschließende Bemerkungen

Die Renditen, die ich in diesem Artikel illustriert habe, sind sehr, sehr konservativ. In den letzten zehn Jahren hat Lockheed Martin seinen Free Cashflow auf Jahresbasis zwischen 12 und 15% gesteigert. Das Unternehmen hat seine Dividende jedes Jahr um etwa 15% erhöht und verfügt über einen Auftragsbestand von 144 Mrd. USD.

Selbst wenn alles so schlecht wie möglich läuft, werden Sie dennoch marktübliche Renditen erzielen. Wenn alles sehr gut läuft, d. H. Der Free Cashflow wächst jedes Jahr um 10% + und die Dividende wird jedes Jahr um mehr als 10% erhöht, liegt Ihre Rendite im mittleren bis hohen Teenageralter und Sie dezimieren den Markt.

Ich wette in meinem L.A. Stevens Investment Fund auf Letzteres, obwohl es Ihre Aufgabe ist, selbst zu entscheiden.

Wie immer bin ich sehr dankbar für Ihre Leserschaft! Bitte denken Sie daran zu folgen und viel Spaß beim Investieren!

Offenlegung: Ich bin / wir sind lange LMT, NOC, BA, LHX. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte keine Entschädigung dafür (außer von Seeking Alpha). Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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