Husky Energy: Die Dividende war bereits vor dem Rückgang der Ölpreise riskant - Husky Energy Inc. (OTCMKTS: HUSKF)

Einführung

Als die Ölpreise letzte Woche zu sinken begannen, brauchte der kanadische Öl- und Gasbruder Vermilion Energy (VET) von Husky Energy (OTCPK: HUSKF) nicht viel Zeit, um dies als Deckung für die Reduzierung seiner bereits nicht nachhaltigen Dividendenzahlungen zu nutzen. Obwohl Husky Energy technisch gesehen länger durchgehalten hat, wird es sehr wahrscheinlich sein, dass es diesem Schritt folgt. Angesichts der derzeit sehr herausfordernden operativen Rahmenbedingungen sollten Anleger davon ausgehen, dass ihre Dividendenrendite in Kürze auf Null fallen wird.

Dividendendeckung

Bei der Beurteilung der Dividendendeckung verzichte ich lieber auf das Ergebnis je Aktie und verwende stattdessen den freien Cashflow, da Dividenden aus Bargeld und nicht aus „Ergebnis“ gezahlt werden. Die folgende Grafik fasst die Cashflows der letzten drei Jahre zusammen:

Cashflows von Husky EnergyHusky Energy Notizen 1

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Als die Öl- und Gaspreise in den Jahren 2015-2016 zusammenbrachen, setzten sie ihre Dividendenzahlungen aus und setzten sie erst 2018 wieder ein. Leider waren diese sowohl 2018 als auch 2019 nicht durch einen organisch generierten freien Cashflow gedeckt und stützten sich daher auf eine Fremdfinanzierung, die dies erfordert ihre Nachhaltigkeit in Frage stellen, auch wenn die Öl- und Gaspreise in letzter Zeit nicht gesunken waren.

Mit Blick auf die Zukunft scheint es nicht so zu sein, als hätte sich die Dividendendeckung im Jahr 2020 wesentlich verbessert, selbst wenn die Rohstoffpreise bis 2019 unverändert geblieben wären. Ihre ursprünglichen Investitionsprognosen für 2020 lagen zwischen 3,2 und 3,4 Mrd. CAD, zusammen mit a weitere aktivierte Zinsaufwendungen in Höhe von 200 Mio. CAD. Dies summierte sich auf insgesamt zwischen 3,4 und 3,6 Mrd. CAD, was der von 3,649 Mrd. CAD für 2019 sehr ähnlich ist, und weist somit darauf hin, dass ihre Fähigkeit, ihre Dividendenzahlungen aufrechtzuerhalten, gestreckt geblieben wäre, selbst wenn die Rohstoffpreise gleich geblieben wären 2019. Obwohl sie kürzlich ihre Investitionen für 2020 um 900 Mio. CAD gesenkt haben, selbst wenn sie den gleichen operativen Cashflow wie 2019 erwirtschafteten, was angesichts der sinkenden Rohstoffpreise sehr unwahrscheinlich erscheint, wäre ihr freier Cashflow dennoch annähernd neutral und somit bieten noch keinen Spielraum zur Deckung ihrer Dividendenzahlungen.

Finanzlage

Da ihre Dividendendeckung auch in besseren Zeiten fraglich ist, wird ihre Finanzlage entscheidend dazu beitragen, ob ihre Dividendenzahlungen nachhaltig sind. Die beiden folgenden Grafiken fassen die Finanzlage der letzten drei Jahre zusammen:

Bargeld und Schulden von Husky EnergyHebelverhältnisse von Husky EnergyHusky Energy Notizen 2

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Insgesamt scheint ihre Finanzlage anständig zu sein und während eines potenziell längeren Abschwungs aufgrund ihrer sehr geringen Zinsdeckung wahrscheinlich liquide zu bleiben. Sie sind jedoch nur minimal in der Lage, ihre Dividendenzahlungen sicher durch zusätzliche Schulden zu finanzieren. Ihre Hauptstärke liegt in ihrer Liquidität mit einer aktuellen Quote von 1,07 und einem Barguthaben von 1,775 Mrd. CAD, die beide positive Attribute sind. Dies ist besonders relevant, da 400 Mio. CAD ihrer Schulden bis 2020 fällig werden. Es wird jedoch auch hervorgehoben, wie wichtig es ist, die Dividendenzahlungen auszusetzen.

Während sie 2019 mit einem Barguthaben von 1,775 Mrd. CAD endeten, würde ihr Barguthaben nach Rückzahlung ihrer Schulden in Höhe von 400 Mio. CAD und Dividendenzahlungen in Höhe von 503 Mio. CAD auf nur 872 Mio. CAD sinken. Auch wenn dies immer noch reichlich klingt, sollte daran erinnert werden, dass der freie Cashflow im Jahr 2019 negativ war und 955 Mio. CAD betrug. Angesichts der sinkenden Rohstoffpreise, die wahrscheinlich die oben genannten Investitionsreduzierungen ausgleichen werden, könnte ihnen möglicherweise das Geld ausgehen, wenn ihre Dividendenzahlungen nicht in Kürze gekürzt werden. Angesichts der aktuellen Betriebsbedingungen und der zuvor erörterten Investitionsleitlinien für 2020 erscheint es unangemessen, zu erwarten, dass sich der freie Cashflow im Jahr 2020 besser entwickelt als 2019. Sie könnten sich zwar auf Veräußerungen von Vermögenswerten oder Fremdfinanzierungen stützen, um diese Lücke zu schließen könnte sich während eines Abschwungs als schwierig erweisen, während letzteres riskant erscheint, da ihre Zinsdeckung bereits gestreckt ist.

Fazit

Angesichts der Tatsache, dass ihre Dividendenrendite zum Zeitpunkt des Schreibens bei rund 14% liegt, scheint es, als ob der Markt bereits mit einer Dividendenreduzierung rechnet. Angesichts dessen halte ich ein neutrales Rating aufgrund der allgemeinen Unsicherheiten hinsichtlich der kurz- bis langfristigen Öl- und Gaspreise für angemessen. Zum Glück ist ihre Finanzlage weiterhin so stark, dass sie in der Lage sein sollten, diese schwierigen Zeiten zu meistern, ohne auf wertzerstörende Maßnahmen zurückgreifen zu müssen, vorausgesetzt, sie treffen vernünftige Entscheidungen zur Kapitalallokation, indem sie ihre Dividendenzahlungen aussetzen.

Anmerkungen: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Zahlen in diesem Artikel von Husky Energy Vierteljährliche BerichteAlle berechneten Zahlen wurden vom Autor durchgeführt.

Offenlegung: Ich / wir haben keine Positionen in den genannten Aktien und keine Pläne, innerhalb der nächsten 72 Stunden Positionen zu eröffnen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte keine Entschädigung dafür (außer von Seeking Alpha). Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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