KCI Research Ltd.

Ich werde zu meinem Grab gehen … in der Überzeugung, dass eine wirklich lockere Geldpolitik einen großen Beitrag zur Finanzkrise geleistet hat. Es gab offensichtlich Probleme mit der Regulierung, aber als wir 2003 einen Leitzins von 1% hatten, war es für mich ziemlich offensichtlich, dass die Wirtschaft aufgedreht war und ich denke, dass die Wirtschaft nominal um 7% bis 9% wuchs im vierten Quartal 2003 und das war nicht genug für die Fed. Sie hatten dieses kleine Ding namens “beträchtliche Periode” zusätzlich zu der 1% -Rate, nur damit wir sicherstellen konnten, dass ihre Bedeutung klar war. Und alles drehte sich um dieses Konzept einer Versicherungskürzung… Ich habe etwas Geld verdient, um Boom-Bust-Zyklen vorherzusagen. Es ist was ich tue. Manchmal habe ich recht. Manchmal irre ich mich, aber jede Büste, die ich jemals gesehen hatte, wurde von einer Vermögensblase ausgelöst, die im Allgemeinen durch eine zu lockere Politik ausgelöst wurde … “

– Stanley Druckenmiller

“Versuchen Sie, Vermögenswerte mit einem Abschlag statt mit Erträgen zu kaufen. Die Gewinne können sich in kurzer Zeit dramatisch ändern. Normalerweise ändern sich die Vermögenswerte langsam. Man muss wissen, wie viel mehr über ein Unternehmen, wenn man Gewinne kauft. “

– Walter Schloss

“Eine 60: 40-Allokation in passive Long-Only-Aktien und -Anleihen war in den letzten 35 Jahren ein großartiges Angebot. Wir sind zutiefst besorgt, dass dies in den nächsten 10 Jahren eine riskante Allokation sein könnte.”– – Sanford C. Bernstein & Unternehmensanalysten (Januar 2017)

“Bullenmärkte entstehen aus Pessimismus, wachsen aus Skepsis, reifen aus Optimismus und sterben aus Euphorie.”– – Sir John Templeton

“Leben und Investieren sind lange Ballspiele.”

– – Julian Robertson

(Quelle: Foto des Autors)

Einführung

Ich schreibe seit einiger Zeit über die fehlerhafte aktuelle Struktur der Börse und hebe hervor, wie überfüllt Trades mit einer Reihe öffentlicher Artikel, einschließlich dieser ausgewählten Einträge, bereit waren, sich zu entspannen:

Seien Sie auf einen Absturz vorbereitet – Veröffentlicht am 26. Oktober 2017

Seien Sie auf einen Absturz vorbereitet – Teil II – Veröffentlicht am 6. Februar 2018

Überfüllte Trades entspannen sich, und es bleibt noch eine große übrig – veröffentlicht am 14. November 2018

Parallelen von Indexfonds zu Subprime-CDOs – Veröffentlicht am 5. September 2019

Der SPY zeigt, dass sich die aktuelle Marktstruktur noch nicht umgekehrt hat – Veröffentlicht am 2. März 2020

Mit Finanzmärkten und Finanzmarkt-Futures in Panik Ich schreibe dies am frühen Morgen des 9. März 2020, einschließlich der Hinweise, dass sowohl der SPDR S & P 500 ETF (SPY) als auch der 10-jährige US-Finanzminister über 5% nach unten gehen werden Zinssätze, die unter 0,5% gehandelt werden, sind die Ölmärkte.

Sowohl die vom United States Oil Fund (USO) gemessenen WTIC-Ölpreise als auch die vom Brent Oil Fund (BNO) gemessenen BRENT-Ölpreise stehen kurz davor, den US-Handel um mehr als 20% zu senken ein Zustand des freien Falls, nachdem Russland und Saudi-Arabien auf dem jüngsten OPEC-Treffen in Wien keine Einigung erzielen konnten.

Die Abwicklung des Ölmarktes ist das Positivste, was für die Erdgaspreise passieren könnte, gemessen am United States Natural Gas Fund (UNG) und dem United States 12 Month Natural Gas Fund (UNL) als primäre rückläufige These zu Die Erdgaspreise, bei denen die ständig steigende Gasproduktion durch Ölbohrungen die Preise dauerhaft drücken würde, sind jetzt tot.

Während die Preise für Erdgasstreifen letztendlich steigen sollten, führt der echte längerfristige Gewinner führende Erdgasaktien an, von denen viele mit nachgewiesenen Reserven handeln, die zu einem Bruchteil der heutigen unterdrückten Erdgaspreise bewertet werden. Suchen Sie daher nach vielen Marktteilnehmern, die Long-Öl und Short-Erdgas waren, um ihre Positionen umzukehren, da überfüllte Trades weiterhin auf dem Markt abgewickelt werden.

Anlagethese

Seit dem ersten Quartal 2018 haben sich an den Finanzmärkten eine Reihe überfüllter Trades aufgelöst. Der jüngste Einbruch der Rohölpreise wird die Abwicklung des langen Erdöl-Short-Erdgashandels auslösen, der die führenden US-Erdgasproduzenten auf Kosten der erstklassigen Ölproduzenten beeinträchtigt hat.

Die Ölpreise sind im freien Fall

Sowohl $ WTIC- als auch $ BRENT-Ölpreise handeln bereits Heute, Montag, 9. März 2020, um 20% niedriger, und dies wird die jüngsten Rückgänge beschleunigen und das Potenzial haben, die Tiefstpreise der Ölpreise für 2016 erneut zu testen.

Vor dem heutigen atemberaubenden Preisverfall der Ölpreise, nachdem ein Bündnis zwischen Russland und Saudi-Arabien auseinandergefallen war letzte drei TageDie Ölpreise $ WTIC und $ BRENT fielen bereits um 32,4% bzw. 31,4%.

(Quelle: Autor, StockCharts)

Mit einem WTIC-Handel von 33,41 USD und einem BRENT-Handel von 36,98 USD, während ich dieses Stück schreibe, sind die Preise ungefähr 8 USD pro Barrel niedriger als der Schlusskurs am Freitag, und das Ausmaß und die Geschwindigkeit des aktuellen Rückgangs machen die Tiefststände von 2016 fest in Reichweite Vor allem, weil sich die Finanzmärkte mit der Preisgestaltung für die Auswirkungen von COVID-19, einem zum Leben erweckten schwarzen Schwan, auseinandersetzen.

Preisrückgänge verstärken Produktionsrückgänge

Interessanterweise rollte, wie mein Kollege Lothar Grall anhand der folgenden Grafik dargestellt hat, die Rohölproduktion, insbesondere die US-Schieferölproduktion, bereits um und sollte unmittelbar zurückgehen, und dies geschah vor dem weit verbreiteten Ausbruch von COVID-19.

(Quelle: Lothar Grall, The Contrarian, UVP-Bohrproduktivitätsbericht)

Da die WTIC-Preise jetzt unter 35 USD liegen, werden die Bohr- und Abschlussaktivitäten, die im Jahresvergleich bereits deutlich zurückgegangen sind, weiter sinken.

(Quelle: Erdgasintelligenz)

Es ist zu begründen, dass die Rohölproduktion zu den heutigen Preisen einen großen Teil ihrer Gewinne von 2016 bis 2020 zurückgeben könnte, da die steilere Rückgangsrate Einzug hält, wenn neue Bohrungen zum Stillstand kommen.

Interessanterweise ist trockenes Erdgas einer der Hauptnutznießer eines Rückgangs der Rohöl- und Kondensatproduktion.

Aufbauend auf dieser Erzählung befanden sich die Preise für trockenes Erdgas bereits in einem verheerenderen Bärenmarkt, wobei die Preise für trockenes Erdgas bereits in der Nähe ihrer Tiefststände von 2016 gehandelt wurden.

(Quelle: Autor, StockCharts)

Niedrige Erdgaspreise zeigten bereits eine größere relative Reaktion, wobei die Erdgasproduktion in einer viel steileren Abnahmekurve überging als die Rohölproduktion, wie die folgende Grafik zeigt.

(Quelle: Lothar Grall, The Contrarian, UVP-Bericht zur Bohrproduktivität)

In der obigen Grafik lag die anfängliche Produktion bereits unter der bisherigen Rückgangsrate, was zu einem deutlichen Produktionsrückgang bei weniger als 48 trockenen Erdgasproduktionen führte.

Da die Produktionsverzögerung um etwa sechs Monate auf einen Rückgang der Bohrinseln zurückgeht, dürfte die Produktion von trockenem Erdgas kurzfristig weiter sinken.

Ironischerweise geschieht dies, da die primäre bärische These zu den Preisen für trockenes Erdgas, insbesondere die ständig steigende Produktion von assoziiertem Gas als Nebenprodukt von Ölbohrungen, in Echtzeit entlarvt wird.

Wenn die Finanzmärkte nach vorne schauen, werden sie daher ein zunehmend günstigeres Angebots- / Nachfrageumfeld für die Preise für trockenes Erdgas sehen.

Niedrigere Ölpreise sollten zu höheren Erdgaspreisen führen

Da sich die Finanzmärkte in einem Schockzustand befinden, wird fast alles verkauft, da die erhöhte Volatilität die Risikobudgets belastet hat.

Dies schließt die Erdgaspreise ein, die nach den Daten der CME Group (CME) auf breiter Front gesunken sind, als ich dieses Stück schreibe.

(Quelle: CME Group)

Während die Preisentwicklung derzeit sowohl für die Öl- als auch für die Erdgaspreise ungünstig erscheint, fielen am Freitag, dem 6. März 2020, die WTIC-Rohölpreise um 10,1%, die BRENT-Ölpreise um 9,4% und die Erdgaspreise um 3,6% %, doch viele der führenden Erdgasproduzenten schlossen am Freitag höher ab, angeführt von Cabot Oil & Gas (COG), dessen Anteile um 9,7% stiegen.

(Quelle: Autor, StockCharts)

Aufbauend auf dieser Erzählung, Cabot, derzeit die vierte– –Der größte Trockenerdgasproduzent verzeichnete am Freitag Kursgewinne, ebenso wie die EQT Corp (EQT), deren Aktien am Freitag um 0,6% zulegten, Antero Resources (AR), deren Aktien um 2,2% zulegten, Range Resources (RRC) ), deren Aktien um 3,6% höher ausfielen, Southwestern Energy (SWN), deren Aktien um 4,0% höher ausfielen, und CNX Resources (CNX), deren Aktien um 1,2% höher ausfielen.

Es gab eindeutig eine eintägige Divergenz, als die Ölpreise stark fielen, die Erdgaspreise ebenfalls niedriger waren und der SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) um 1,0% fiel, der SPDR S & P 500 ETF um 1,7% fiel. und der Invesco QQQ Trust (QQQ) gab um 1,7% nach.

Führende Erdgasproduzenten sind das Herzstück der Chance

Exxon Mobil (XOM), das mit einem Aktienrückgang von 33,6% seit Jahresbeginn vom Abschwung des Energiekapitals betroffen war, ist ein berühmter langfristiger strategischer Energieversorger. In diesem Sinne haben sie XTO Energy im Dezember 2009 gekauft und damit ihre weltliche Wette auf höhere Erdgaspreise erhöht. Ich schrieb darüber in dem Artikel “Kaufen, was Exxon zu einem historischen Preis gekauft hat”, wobei ich mich auf den Preis konzentrierte, den sie bezahlten, und auf die vergleichenden relativen Schnäppchen heute.

Jetzt stecken die Exxon-Aktien seit über einem Jahrzehnt im neutralen Bereich, wie das langfristige Diagramm zeigt, und denken Sie daran, dass dieses Diagramm, das am 9. März 2020 vor dem Börsengang veröffentlicht wurde, den heute angegebenen starken Rückgang nicht berücksichtigt.

(Quelle: Autor, StockCharts)

Eine der vielen jüngsten Kritikpunkte an Exxon ist, dass sie sich zu stark auf den Erdgasmarkt konzentrieren, und dass die Erdgaspreise offensichtlich die Ertragsergebnisse beeinträchtigt haben, da die Erdgaspreise in den letzten Jahren relativ schwächer waren als die Rohölpreise.

Diese offensichtliche Schwäche könnte sich jedoch bei wesentlich höheren Erdgaspreisen positiv auswirken, was angesichts des bevorstehenden Rückgangs der damit verbundenen Gasproduktion wahrscheinlicher erscheint.

Wer sonst wird davon profitieren?

Persönlich denke ich, dass die Hauptnutznießer die Appalachia-Erdgasproduzenten sein werden, die die niedrigsten Kosten außerhalb der damit verbundenen Gasproduktion und die robusteste Produktion pro Bohrloch haben.

Diese Produzenten dominieren heute gemeinsam die Top-10-Liste der inländischen US-Erdgasproduzenten, wie ich in meinem Artikel “Natural Gas Production 2010 Vs. 2019” dargestellt habe.

Hier ist eine Zusammenfassung dieses Artikels der Top-10-Erdgasproduzenten von heute im Vergleich zu 2010.

Top-Ten der US-Erdgasproduzenten zum Jahresende 2010

Zum Jahresende 2010 waren hier die führenden US-Erdgasproduzenten aufgeführt:

1. Exxon Mobil – 3,9 Bcf / Tag

2. Chesapeake (CHK) – 2,6 Bcf / Tag

3. Anadarko (APC) – 2,4 Bcf / Tag

4. Devon Energy (DVN) – 2 Bcf / Tag

5. BP (BP) – 1,9 Bcf / Tag

6. Encana (ECA) – 1,8 Bcf / Tag

7. ConocoPhillips (COP) – 1,6 Bcf / Tag

8. Southwestern Energy (SWN) – 1,3 Bcf / Tag

9. Chevron (CVX) – 1,3 Bcf / Tag

10. Williams Energy (WPX) – 1,2 Bcf / Tag

Top Ten der Erdgasproduzenten im ersten Quartal 2019

Range Resources war der moderne Pionier von Appalachia, und diese Entdeckung im Jahr 2004 entwickelte sich Ende 2019 zu einem Giganten. Appalachia-fokussierte Produzenten besetzten acht der zehn Slots der größten US-Erdgasproduzenten.

Appalachia-fokussierte Erdgasproduzenten sind jetzt acht der zehn größten US-Produzenten, wie in der obigen Tabelle gezeigt, mit einigen Kommentaren wie folgt:

1. EQT Corp. – 4,0 Bcf / Tag – Appalachia-Produzent, der ungefähr die gleiche Menge Gas produziert wie der führende Produzent Exxon Mobil im Jahr 2010.

2. Exxon Mobil – 2,7 Bcf / Tag – Major Integrated E & P befindet sich auf Platz zwei, gestützt durch die Übernahme von XTO im Jahr 2009, obwohl die US-Produktion seit diesem Zeitraum zurückgegangen ist.

3. BP – 2,3 Bcf / Tag – Auf Platz 3 nach dem Erwerb der Onshore-Vermögenswerte von BHP Billiton (BHP).

4. Cabot Oil & Gas – 2,3 Bcf / Tag – Cabot auf Appalachenbasis ist eng mit Antero verbunden und belegt zum Datum der Liste / Daten den vierten Platz in dieser Rangliste.

5. Antero Resources – 2,2 Bcf / Tag – Der in Appalachen ansässige Produzent steht kurz vor dem Aufstieg auf Platz 2 der trockenen Erdgasproduktion, da er seinen Wachstumsplan weiterhin umsetzt und der zweitgrößte inländische Produzent von Erdgasflüssigkeiten ist Nach dem Zusammenschluss von Occidental Petroleum (OXY) Anadarko, der rund 40% der flüssigkeitsreichen Anbaufläche von Appalachia hält.

6. Chesapeake Energy – 2,0 Bcf / Tag – Appalachia führender nordöstlicher Produzent, dessen Appalachia-Trockengasvermögen meiner Meinung nach mit dem von COG vergleichbar ist. Die gesamte Erdgasproduktion ist nach dem Verkauf ihrer Utica-Vermögenswerte im Jahresvergleich um CHK gesunken. Chesapeake erhält auch eine beträchtliche Erdgasproduktion aus seiner Haynesville-Anbaufläche (zusätzlich zu der damit verbundenen Gasproduktion aus ihren ölbezogenen Spielen), die Tellurian (TELL) zuvor zum Kauf angeboten hat (die TELL-Implosion ist ein weiterer Artikel, an dem ich gerade arbeite). Dies ist jedoch eine Produktion mit höheren Kosten im Vergleich zu ihrer Appalachia-Anbaufläche.

7. Ascent Resources Utica Holdings (Privatunternehmen) – 1,6 Mrd. cf / Tag – Produzent aus Appalachen, der von Aubrey McClendon, dem verstorbenen ehemaligen Gründer von Chesapeake Energy, gegründet wurde. nach dem Verlassen von CHK.

8. Southwestern Energy – 1,6 Bcf / Tag – Appalachia-fokussierter Produzent, der sein altes Fayetteville-Gründungsvermögen zurückgelassen hat, um sich auf die bessere Wirtschaftlichkeit von Appalachia zu konzentrieren. Besitzt Vermögenswerte in Nordost-Appalachen in der Nähe von COG und CHK und entwickelt liquide Mittel in Südwest-Appalachen.

9. Range Resources – 1,6 Bcf / Tag – Appalachia-basierter Produzent, der der Gründungsmoderne Appalachia-Produzent ist, der 2004 den ersten Brunnen bohrte und aus meiner Sicht weiterhin einige der besten Anbauflächen in Appalachia besitzt. Darüber hinaus haben sie im letzten Jahr die Verschuldung reduziert, wobei die Verkäufe von Lizenzgebühren überwiegen, zuletzt für eine Gruppe, zu der Franco-Nevada (FNV) gehörte, und die E & Ps einen Weg beschritten haben, wenn auch einen teuren Weg, um Schulden abzubauen. Der Silberstreifen ist, dass die implizite Bewertung von RRC durch FNV viel höher ist als der aktuelle Aktienkurs heute.

10. CNX Resources – 1,4 Mrd. cf / Tag – Das ehemalige auf Kohle ausgerichtete Unternehmen mit Sitz in Appalachia hat sich zu einem der zehn größten US-Erdgasproduzenten entwickelt.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die führenden Appalachia-Produzenten heute das Herzstück der Chancen bei den unterdrückten Erdgasaktien bilden. Die Preisaktion am Freitag, dem 6. März 2020, ist möglicherweise das erste Licht am Ende des Tunnels. Aufbauend auf dieser Erzählung wissen wir, wie schnell sich die Märkte heute an Preissignale anpassen, sobald sich die Erzählung ändert und Preisaktionen letztendlich die Erzählung leiten. Achten Sie also in den kommenden Tagen auf diese Dynamik.

Schlussgedanken – Der lange Öl- und kurze Erdgashandel ist ein weiterer überfüllter Handel, der bereit ist, sich zu entspannen

In einem Marktumfeld, das sehr an 2008 und Anfang 2009 erinnert, in dem ein Tag wie eine Woche und eine Woche wie ein Monat erscheint, kann die Auflösung des OPEC-Lieferabkommens, das in den letzten drei Tagen stattgefunden hat, möglicherweise enden ein weiterer überfüllter Handel auf dem Markt, insbesondere der Handel mit langem Öl und kurzem Erdgas.

Goldman Sachs schon sagt voraus dass die Ölpreise im Bereich von 20 USD gehandelt werden könnten und dass diese Marktprognosen mit zunehmender Verbreitung dieser Preisprognosen die künftigen damit verbundenen Gasproduktionen berechnen werden.

Wichtig ist, dass die Anpassung der Erdgasfördermengen und der Ölfördermengen bereits lange vor der derzeit starken Preisverschiebung im Gange war.

Die jüngsten Ereignisse haben die Erzählung nur beschleunigt, und sobald die Marktteilnehmer einen Trend erkannt haben, können sie ihn heutzutage weiter als je zuvor bringen.

Wenn sich der Handel mit langem Öl und kurzem Erdgas abwickelt, suchen Sie nach anderen überfüllten Geschäften, um sich ebenfalls abzuwickeln.

In diesem Sinne denke ich, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis eine historische Kapitalrotation von Technologie-Aktien zu Energie-Aktien und von Wachstum zu Wert stattfindet.

(Quelle: Bloomberg)

Vor diesem Hintergrund liegt die verborgene historische Chance, das sprichwörtliche bevorstehende goldene Zeitalter des aktiven Investierens, in nicht korrelierten, ungünstigen, nicht korrelierten Aktien – einschließlich Energie-Aktien, die historisch verabscheut werden. Insbesondere aus meiner Sicht gibt es eine Generationsmöglichkeit für die unterdrückten führenden US-Erdgasproduzenten. Einige davon waren vor 10 Jahren Stalwarts des S & P 500 Index, wurden jedoch kurzerhand an den Rand gedrängt, obwohl ihre Reserven und Produktionskosten wesentlich besser sind – manchmal um das Dreifache oder mehr. Diese Produzenten haben ihre Gewinnschwelle gegenüber ihrer Vergleichsgruppe vor einem Jahrzehnt kollektiv drastisch gesenkt. Infolgedessen sollten das Nettoeinkommen und vor allem der freie Cashflow bei höheren Erdgaspreisen steigen – insbesondere über 3 USD, was meiner Meinung nach unvermeidlich mathematisch ist.

Auf den Investmentmärkten gibt es heute historische Chancen. Ich habe Tausende von Stunden damit verbracht, die Märkte zu analysieren, nach den besten Möglichkeiten zu suchen und zu wiederholen, was ich in der Vergangenheit erreicht habe. Aus meiner Sicht sind die Chancen für gezielte ungünstige Aktien heute genauso groß wie die besten Chancen Anfang 2016 und Ende 2008 / Anfang 2009. Für eine weitere Perspektive dieser Möglichkeiten ziehen Sie eine Mitgliedschaft bei in Betracht Der Contrarian, Melde dich hier an, um mitzumachen.

Offenlegung: Ich bin / wir sind lange AR, BHP, BP, CHK, CNX, DVN, EQT, FNV, OXY, RRC, SWN, XOM und KURZSPION IN EINEM LANGEN KURZEN PORTFOLIO. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte keine Entschädigung dafür (außer von Seeking Alpha). Ich habe keine Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

Zusätzliche Offenlegung: Die Situation jedes Anlegers ist anders. Positionen können jederzeit ohne Vorwarnung geändert werden. Bitte führen Sie Ihre eigene Due Diligence durch und wenden Sie sich an Ihren Finanzberater, falls Sie einen haben, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen. Der Autor handelt nicht als Anlageberater. Die hier geäußerten Meinungen des Autors beziehen sich nur auf ausgewählte Aspekte potenzieller Anlagen in Wertpapieren der genannten Unternehmen und können keine umfassende Anlageanalyse ersetzen. Der Autor empfiehlt potenziellen und bestehenden Anlegern, selbst gründliche Anlageuntersuchungen durchzuführen, einschließlich einer detaillierten Überprüfung der SEC-Einreichungen der Unternehmen. Alle Meinungen oder Schätzungen stellen das beste Urteil des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dar und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden.

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