Chaoskurve: Aktien und Long Bonds weichen derzeit nicht wirklich voneinander ab

In einer Woche voller chaotischer Bewegungen und Arrangements ist ein Rätsel entstanden. Konventionelle Weisheit besagt, dass sich Anleihen erholen, wenn Aktien tanken. Während Letzteres unabhängig von Ersterem stattfindet, erholt sich der Anleihemarkt in Zeiten, in denen die NYSE endlich darauf achtet, was Finanzagenten möglicherweise zu Sicherheitsinstrumenten macht, in der Regel noch stärker.

In den letzten Wochen war dies sicher der Fall, da sowohl Kurven als auch Aktien in wütender Zweisamkeit zusammenbrachen.

In dieser Woche scheinen sich die Staatsanleihen, insbesondere am langen Ende, dem Feuerverkauf angeschlossen zu haben, obwohl die Aktienkurse weiter gesenkt wurden. Die Aktionäre scheinen zu den wichtigsten Pessimisten der Welt geworden zu sein! Sind wir in eine andere Dimension geraten und in Supermans Bizarro-Welt angekommen, wo alles rückwärts ist?

Vielleicht, aber Liquiditätskrisen (und dies ist eine) führen oft zu einer solchen Fremdheit. Sicher, es gibt ein Sicherheitengebot, das Treasuries aller Art zugrunde liegt, aber am akutesten am vorderen Ende der Rechnungen. Es besteht immer noch eine Nachfrage nach dem langen Ende, aber in diesen Situationen ist auch die Liquidität des Treasury-Marktes zu berücksichtigen.

In den extremeren Liquidationsfällen ist Liquidität nicht nur ein Problem für Risikoaktiva. Es gibt auch Hebelkraft in den sicheren Sachen. Natürlich viel weniger, aber genug, damit es bei wirklich rauen Bedingungen zu vorübergehenden Versetzungen und Verzerrungen kommen kann.

Wir müssen nur auf 2008 zurückgehen, um zu sehen, was ich meine, und ich verwende das Beispiel vom Oktober 2008 hier nur, weil es dem am nächsten kommt, was wir vor uns haben. Dies bedeutet nicht, dass wir die globale Finanzkrise wiederholen, denn das wird sich nie wiederholen. Es bedeutet nur, dass wir uns wieder im Ausreißer-Tail-Risk-Gebiet befinden (es sei denn, es handelt sich nicht wirklich um Tail-Risiken).

Schauen Sie nach den GSEs und dann nach Lehman / AIG Mitte September 2008, was mit dem UST-Markt passiert (siehe oben). Zunächst fallen die Rechnungssätze und es folgen die Kuponraten. Ersteres ist viel mehr ein Ertragsrückgang aufgrund dessen, was ich zuvor besprochen habe (das Chaos niedriger Raten).

Achten Sie genau darauf, was als nächstes geschah. Vom 18. September bis zum größten Teil der Panikliquidationen (diese Welle dauerte bis zum 10. Oktober) war auch das längere Ende der UST-Kurve ausverkauft! Während die Aktienwelt, in der Tat das gesamte globale System, aufgrund der massiven Repo-Ablehnung (Sicherheiten), die im Schatten stattfand, zusammenbrach, stieg der 10-Jahres-Leitzins von einem Tief von 3,41% am 17. September auf 4,08% um 14. Oktober 2008.

Darüber hinaus können Sie die Volatilität des UST-Marktes während dieses Long-End-Ausverkaufs deutlich erkennen und schätzen. Es fällt auf der obigen Tabelle absolut auf.

Die Kurve insgesamt also steiler ziemlich dramatisch während des tatsächlichen Ereignisses der schlimmsten finanziellen Panik seit vier Generationen.

Wir sind noch nicht im selben Spiel, aber wir befinden uns im Stadion, was bedeutet, dass das, was jetzt passiert, außerhalb der typischen Erfahrung liegt – selbst in den letzten 12 Jahren eines nahezu konstanten globalen Dollar-Mangels. Dieses Ende ist so kurz, dass es tatsächlich infiziert ist, wie es scheint, auch USTs.

Mit anderen Worten, wenn sich das lange Ende zusammen mit Aktien verkauft (nachdem diese Anleihen natürlich enorm gestiegen sind), sagt Ihnen das wie sehr sich die Bedingungen verschlechtert haben und wie dieser Geldmangel unter den vielen anderen auffällt. Selbst die extremeren wie Juli / August 2011 und Januar / Februar 2016 wirken heute kurios.

Die reaktive Fed spielt weiterhin Aufholjagd und führt einen Kampf, für den sie aufgrund ihrer Situation nicht geeignet ist veraltete Tools und intellektuelle Rahmenbedingungen. Jay Powell kämpft nicht mit einem Arm hinter dem Rücken, er ist auf der anderen Straßenseite und stellt sicher, dass es genug gibt Glühbirnen für den Tag.

Die große Ankündigung von FRBNY wurde in böse kleine Kartoffeln zerlegt. Zwei Auktionen, jeweils eine halbe Billion, die die “Panzerfaust” waren, um alle zu beruhigen. Händler bieten für 78,4 Milliarden US-Dollar des ersten und für dürftige 17,0 Milliarden US-Dollar von heute. Ja, insgesamt 95,4 Milliarden US-Dollar von einer möglichen Billion US-Dollar oder weniger als 10% der zur Verfügung gestellten Mittel.

Wie ich gestern nach dem ersten Dud-Zooka schrieb:

Entweder sind die Dinge nicht annähernd so schlimm, wie sie scheinen (buchstäblich kauft niemand dieses Szenario), oder im Bankreserveland stimmt etwas nicht. Vielleicht wollen Händler sie einfach nicht, oder vielleicht haben sie nicht die freien Sicherheiten, um sie zu posten.

Mit der Art und Weise, wie sich UST-Gutscheine jetzt verhalten, bezweifle ich ernsthaft, dass es der erste ist. Es liegt eine Krise vor uns, deren Ausmaß wir für einige Zeit nicht kennen werden, und niemand will das “Geld” der Fed.

Stell dir das vor. Leider sind Jay Powell und alle anderen nicht in der Lage. Das ist die Korruption. Und die Krise.

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Anmerkung der Redaktion: Die zusammenfassenden Aufzählungszeichen für diesen Artikel wurden von Seeking Alpha-Redakteuren ausgewählt.

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