Eric Wintemute, CEO der American Vanguard Corporation (AVD), über die Ergebnisse des vierten Quartals 2019 - Earnings Call Transcript

Ich werde hier den Anfang des Artikels Die Ausbildung eines Corporate Bond Managers, Teil VI, nachdrucken. Ich mache das, weil es beschreibt, wie unsere Investmentabteilung mit 9-11 umgegangen ist. Hier ist es:

Nach dem 11. September und bevor die Fusion am 30.9.2001 abgeschlossen war, kam unser Investmentteam zusammen und kam zu einem ungewöhnlichen Ergebnis – der 11. September hätte nur geringe unabhängige Auswirkungen auf die Kreditmärkte. Seien Sie also bereit, ein Kreditrisiko einzugehen wo es vom Markt nicht gut verstanden wird. Wir haben Anleihen in Hotels gekauft, Flugzeug-EETCs (A-Tranchen), alles, was zu dieser Zeit mit dem Vertrauen in das System zu tun hatte. Ich habe unser Portfolio von September bis November bewusst um zwei Stufen herabgestuft.

Ich war im Oktober 2001 auf einer Konferenz der Chief Investment Officers für Versicherungsinvestoren. Ich erinnere mich am meisten daran, dass wir das einzige Unternehmen waren, das so aggressiv war. In einer Besprechung unter Ausschluss der Öffentlichkeit sagte mir der Vertreter von Conseco, ich sei unverantwortlich. Um das von einer Firma zu hören, die kurz vor dem Bankrott stand, klingelte es. Ich war überzeugt, dass wir auf dem richtigen Weg waren.

Mitte November hatten wir unsere Käufe von renditestarken Vermögenswerten fast abgeschlossen, als ich einen Anruf vom Hauptversicherungsmathematiker unseres Kunden erhielt, in dem ich meine Besorgnis über die von uns eingegangenen Kreditrisiken zum Ausdruck brachte. Die Ratingagenturen drohten mit einer Herabstufung.

Nun, was weißt du?! Das Unternehmen, das die Bedeutung des Wortes Risiko nicht verstanden hat, bekommt es schließlich glücklich zum richtigen Zeitpunkt. Wir waren mit unserem Handel fertig.

Wir sahen drei Monate lang wie Doofuses aus, bevor sich der Markt zu drehen begann, und ich begann einen gewaltigen “Up-in-Credit” -Handel, als wir anfingen, viel Geld zu verdienen. Als ich Anfang Juni fertig war, hatte ich das gesamte Portfolio um drei Stufen verbessert. Ein toller Handel? Sie wetten und mehr. Was noch schlimmer ist, es war das, was der Kunde wollte, aber nicht das, was er hätte wollen sollen.

Die Ausbildung eines Corporate Bond Managers, Teil VI

Der 11. September war ein Schock für das System, aber einer, bei dem unser Investmentteam zu dem Schluss kam, dass sich alles wieder normalisieren würde, und zwar relativ bald. Wir dachten, dass die Terroristen Glück gehabt hatten und dass es keine anhaltende Bedrohung gab. Somit würde der Wohlstand zurückkehren, solange die Wirtschaft, was zu dieser Zeit in Frage stand, Bestand haben würde. Die Auswirkungen der Deflation der Dotcom-Blase zweiter Ordnung waren schwerwiegender als es der 11. September jemals sein würde.

Von Oktober 2001 bis Oktober 2002 hat unsere Abteilung tapfer weitergearbeitet, und während dieser Zeit habe ich den Spekulationszyklus relativ gut gespielt, wie in anderen Folgen von “Education of a Corporate Bond Manager” erwähnt.

Die größte Herausforderung bestand darin, das Transitorische vom Mittelfristigen vom Permanenten zu trennen. 9-11 war vorübergehend. Die Deflation der Dotcom-Blase war mittelfristig und der allgemeine Wohlstand langfristig – und dies definitiv bei den Bewertungen im Oktober 2002.

Das gilt heute auch. Das Coronavirus, egal wie hässlich es sein wird, ist vorübergehend, ebenso wie die Auswirkungen auf die Lieferkette, Reisen usw. Aber wenn Sie es glauben können, sind die Bewertungen immer noch absolut hoch (5,5% / Jahr in den nächsten 10 Jahren). , wenn auch nicht hoch im Vergleich zu Anleihen und Bargeld.

Wenn Sie also Mut haben, kaufen Sie die beschädigten Industrien. Die Menschen werden immer noch reisen und nicht viele Menschen werden sterben. Kaufen Sie die stärksten Unternehmen, von denen Sie wissen, dass sie überleben werden.

Mein Hauptpunkt für Sie ist folgender: Das Coronavirus ist vorübergehend. Tun Sie so, als ob es so wäre, und überlegen Sie, wie die Wirtschaft in 3-5 Jahren aussehen wird. Wenn Sie dies tun, werden Sie wahrscheinlich Erfolg haben, es sei denn, die Auswirkungen einer zu hohen Verschuldung wirken sich schließlich auf den Markt aus. Wir können nicht sagen, wann der Tag der Abrechnung zu diesem Thema kommen wird.

Offenlegung: Keiner

Ursprünglicher Beitrag

Anmerkung der Redaktion: Die zusammenfassenden Aufzählungszeichen für diesen Artikel wurden von den Redakteuren von Seeking Alpha ausgewählt.

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